曹元

　　基金2012年四季报披露完毕，其他基金公司都站着，天弘基金倒下了。

　　根据四季报的披露数据，全市场70家基金公司中， 有69家公司在四季度中实现了盈利。全行业净利润1046亿元，但拖行业数据后腿的来自一家中型基金公司——天弘基金。根据天相系统数据，该公司基金旗下基金四季度亏损1.599亿元，成为全行业唯一在四季度亏损的公司。

　　在过去的一年多时间中，天弘基金在诸多方面可圈可点，比如进行了投研改革、招募了大量人员、发行了行业第一只养老型公募产品、第一批上报基金公司专户子公司等等。

　　然而，该公司在四季度却逆市衰退。

　　天弘精选双杀

　　1月16日，天弘精选发布变更基金经理的公告，原基金经理周可彦离任。周可彦在天弘基金的内部职务还有另一个头衔——股票投资部总经理。

　　2011年7月，周可彦掌舵天弘精选。当年，天弘精选的业绩从2011年6月底同类基金排名的倒数，升至2011年底同类基金排名的前四分之一。此役周可彦立下战功，随即升职。

　　彼时，天弘精选尚未发布四季度报告。据行业内人士介绍，按照一位基金经理的正常离任程序，早在2012年年底，天弘基金就会做出撤换基金经理的决定。

　　这或许同2012年四季度，周可彦表现乏善可陈有关。2012年前三季度，天弘精选实现了0.33%的净值增长率，还处在全行业前二分之一位。但到年底结束，天弘精选净值大跌11.28%，在173只混合型基金中排名倒数第三。

　　重创天弘精选的正是去年四季度。在众人皆涨的日子里，该基金净值大跌11.58%，在1200多只基金中排名最后一位。

　　由于天弘精选是天弘旗下权益类基金中规模最大的，该基金四季度亏损3亿元，而天弘旗下其他基金四季度盈利不足1.5亿元。

　　于是乎，天弘基金整体上亏损1.599亿元。

　　换句话说，天弘基金四季度是被天弘精选击倒的。天弘精选在四季度为何出现了180度的大逆转？

　　据天弘精选三季报显示，该基金三季末仓位不过83.22%，但配置在食品饮料板块的比重高达净值的50.44%，而该板块近期整体表现不佳，对该基金净值造成较大拖累。另外，对于本轮领涨的金融地产等板块，天弘精选基本上零配置，因此在本轮反弹中天弘精选丧失了净值大幅反弹的动力。

　　四季度末的大调仓或也造成了该基金的部分亏损。

　　观察天弘精选三季度末的十大重仓股，几乎全部是大消费概念，包括5只白酒股。分别是山西汾酒(600809.SH)、双汇发展(000895.SZ)、沱牌舍得(600702.SZ)、金种子酒(600199.SH)、海宁皮城(002344.SZ)、酒鬼酒(000799.SZ)、五粮液(000858.SZ)、大商股份(600694.SH)、好当家(600467.SH)、仁和药业(000650.SZ)。

　　而四季度末，天弘精选十大重仓没有一只与三季度末相同，几乎全是大盘蓝筹股。

　　仅仅一个季度，天弘策略调仓如此之大，不排除年底接替周可彦的基金经理所为，根据1月16日的公告，钱文成成为天弘精选的基金经理。但这么巨大的调仓可能会对该基金造成成本。

　　除此之外，天弘精选四季度被赎回，或也对该基金的经营产生负面影响。根据四季度的数据，天弘精选四季度被赎回了5.33亿份。

　　押宝式投资双刃剑

　　天弘精选四季度的功亏一篑，并连累了整个公司。但是，谋害天弘基金的并不是买了多少白酒股、进行了多大力度的调仓，或是基金被赎回，而是其押宝式的投资策略造成的。

　　周可彦在2011年7月份担任天弘精选的基金经理时，就给天弘精选定下了投资调子——消费概念。

　　2011年3月份末，天弘精选正在去消费概念中。当季度，原基金经理减持了其中四只消费股。

　　6月份末，天弘精选重仓股大调整，早周期的钢铁水泥、金融煤炭黄金一个不留。重仓股中增加了双汇发展、大商股份、山西汾酒、海宁皮城等消费概念股。

　　这次，周可彦押宝押对了。经济没有这么快反弹，消费板块表现好于高β值的早周期板块。

　　但当经济在2012年下半年复苏时，周可彦并没有换仓，反而继续加码消费板块，尤其是把酒“喝”的多了。去年三季度末，五只白酒股在手。

　　周可彦在2012年年初接受媒体采访时强调，天弘基金有规避“地雷”的手段。他说，在最初的基本面研究中，天弘基金就将可能踩哪些“雷”的因素考虑进来。传统的风险控制主要是对投资组合进行量化分析，但这只是事后分析，无法扼杀风险于源头。

　　为此，周可彦介绍，天弘基金设立了风险研究员这一岗位。在风险评价过程中，通过风险研究员，寻找可能存在的各种风险。

　　周可彦解释，“需要有人专门从负面的角度来挖掘问题，审视可能存在的风险，例如新产品研发失败的可能性及影响等。风险研究员通过调研上市公司和行业，完成独立的研究成果，供投资部门选用。”

　　但酒鬼酒的“雷”，周可彦未能规避。而事实上，整个白酒行业的下滑并非酒鬼酒事件造成。早在2012年上半年，高端白酒价格就出现了下调。10月份过后，白酒行业的研究员调研时发现整个白酒业销售增长率下降。

　　某种程度上，这是由于押宝式的投资造成。业内称为偏压，就是基金经理认定某个行业，某个板块，大面积持有这个行业、板块。基金净值和板块荣损与共。

　　这也是许多基金经理博业绩的惯常做法，但这种做法是双刃剑。去年比如中欧系基金，中欧中小盘三季度末在房地产的配置比例高达60%，四季度房地产股表现良好，押宝成功。但是中欧其他两只基金却遗憾落马，中欧新动力股票和中欧价值发现，前十大重仓股中都有五家白酒上市公司，在塑化剂事件爆发后，两只基金从前十名滑落。